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中国国航(601111)疫情影响下,1月运力增速放缓,

作者: 文学驿站 发布时间: 2020年02月19日 12:21:06

原标题:中国国航(601111)疫情影响下,1月运力增速放缓,客座率承压 来源:中金公司

公司近况

中国国航 公布1月运营数据:需求(RPK)同比下降2.9%,供给(ASK)同比增长1.2%,客座率同比下降3.3个百分点至76.6%。

评论

“新冠”疫情影响下,1月运力同比增速放缓,为三大航中最低。

公司1月ASK同比微增1.2%,低于去年12月4.6%的增速,低于去年同期9.4%的增速,为同期三大航中最低。分区域看,在疫情冲击下,公司国内及国际线运力维持了同比小幅正增长,同比增速分别为1.7%、1.3%(VS。12月的5.7%、4.2%),地区线运力延续了12月的下降趋势,同比下滑7.9%。

1月客座率同比下滑,下滑幅度三大航中最小,短期需求端或仍有压力。公司1月客座率同比下降3.3个百分点至76.6%,客座率绝对值为2015年12月以来最低,但下降幅度为同期三大航中最小。分区域看,国内、国际及地区线客座率均有不同程度下滑,其中地区线下滑幅度最大,同比下跌11.4ppt至70.5%,延续了2019年6月以来的趋势。

我们估计疫情对2月数据的负面影响更大,但我们认为疫情对航空出行的影响是阶段性的,当前估值已经处于较低水平,长期投资者可适时逢低布局。根据民航局日度民航旅客量数据显示2月1日起,农历同比下降幅度超过75%,考虑2019年春运在2月,我们估计疫情对2月公司运营数据的负面影响更大。参考2003年非典时期的情况,我们认为疫情对航空出行的影响是阶段性的,当前国航A股对应2019/2020年1.2/1.1倍P/B,H股对应2019/2020年0.9/0.8倍P/B(2020年每股净资产尚未考虑疫情对盈利的负面影响),处于历史较低水平,建议长期投资者可适时逢低布局。

估值建议

当前国航A股对应2019/2020年1.2/1.1倍P/B,H股对应2019/2020年0.9/0.8倍P/B。考虑疫情对业绩影响仍在持续,暂时维持2019/2020/2021年盈利预测77.21/97.13/94.22亿元。维持A/H股跑赢行业评级和目标价人民币11.10元(对应1.5/1.4倍2020/2021年P/B,38.6%上涨空间)/港币9.20元(对应1.1/1.0倍2020/2021年P/B,35.5%上涨空间)。

中国国航(601111)疫情影响下,1月运力增速放缓,客座率承压

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