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建筑材料行业:建筑业PMI回落 材料价格预期上升

作者: 文学驿站 发布时间: 2020年02月19日 10:00:21

  【水泥玻璃周数据】

  (水泥数据本周未更新) 4 月 21——26 日季节性回暖, 库存稳定。 全国水泥均价 438 元/吨,周环比+1 元/吨。 全国水泥市场价格环比继续上扬,涨幅为 0.1%。价格上涨地区主要是江西南昌、九江和福建龙岩和三明等地,幅度 10-20 元/吨;价格下跌区域有广西玉林和广东湛江、茂名和阳江等,低等级袋装价格下调 20 元/吨。 全国水泥库存 56.44%,周环比持平。 泛京津冀地区水泥库存 52.7%,周环比+0.1%;长江中下游流域水泥库存 50.7%,周环比-0.5%;长江流域库存 50.4%,周环比-0.8%;两广地区库存 65.7%,周环比-2%。

  玻璃价格略降。 本周末全国白玻均价 1504 元/吨, 周环比-1 元/吨, 年同比-136 元/吨。 本月新建生产线福建新福兴 1100 吨点火,安徽东润 350吨点火;冷修生产线中国玻璃威海三线 450 吨点火。前期点火的安徽芜湖信义和四川宜宾威利斯都已经引板生产。

  【周观点】

  逆周期调节政策降温, 主线重回供给侧。 4 月建筑业 PMI 迅速反应, 回落 1.6 至 60.1,新订单指数-3.3 为 54.6,业务活动预期指数-3.8 为61.9,从业人员指数-3.9 为 50.2,销售价格指数-0.1 为 53.1,唯有材料价格指数+2.1 为 56.1。

  供给侧变化使得个体增长将明显分化,其中增长加快的细分龙头个股有望迎来戴维斯双击。 供给侧的变化一方面是环保等对供给总量的压缩,例如水泥、小化工;另一方面是龙头对小企业的挤压,例如防水材料、陶瓷、减水剂、五金等。

  需求方面我们维持年初的判断,总量 L 型,基建的稳定增长具有较好的确定性,一二线地产销售好转,地产投资具备韧性, 施工和竣工向上,但是预期波动较大。 需求预期波动将传导至建材行业整体估值,但中期维度细分龙头业绩增长确定性强,建议逢低加仓。

  1 ) 装修/工程建材: 龙头市占率仍在提升,在战略集采+全装修推进之下,工程端业务仍是快车道,分散行业中那些有能力且愿意加杠杆的公司具有更高的弹性,迎来戴维斯双击。继续推荐帝欧、雨虹、建研、坚朗五金、 三维股份、三棵树、科顺、凯伦等业绩有望进一步加速的个股, 以及惠达卫浴、伟星新材、蒙娜丽莎、 龙泉股份等估值合理, 业绩预期尚在低位的个股。

  2)水泥: 京津冀需求增长明显,持续验证前期判断,区域价格也出现反常上涨,未来区域景气有望复制前两年华东走势,继续推荐冀东水泥。 其他区域水泥发货也有不错增长,华东年初降价之后价格已经企稳回升,而估值仍在低位,我们建议重点关注祁连山、宁夏建材、天山股份、华新水泥、海螺水泥、万年青。

  【行业细分观点】

  1、水泥: 2019 年 4 月 19 日至 2019 年 4 月 26 日,全国水泥均价 438 元/吨,周环比+1 元/吨。 全国水泥市场价格环比小幅上涨 0.1%。价格上涨地区主要是江西南昌、九江和福建龙岩和三明等地,幅度 10-20 元/吨;价格下跌区域有广西玉林和广东湛江、茂名和阳江等,低等级袋装价格下调 20 元/吨。临近 4 月底,国内水泥市场价格继续延续上行态势,局部地区受降雨影响,企业出货环比略有减弱,但整体供需关系仍然保持良好, 预计 4 月底 5 月初在需求带动下,部分地区水泥价格将会继续稳中有升。从熟料价格看,各地区价格均保持平稳。

  2019 年水泥投资策略《周期往复,看好京津冀水泥》

  (1)、 2016——2018 年水泥录得连续三年超额收益,核心动力是供给约束推动下景气持续上升。 2017 年 4 季度开始,水泥股价落后于盈利的增长,核心因素是景气进入超高区间后估值必然出现钝化,估值从 10 倍下降到 5 倍。 2018 年下半年以后,水泥价格和股价走势出现分化,核心原因是去年策略《看好水泥,警惕供给短缺的风险》提到的在华东供给短缺之后,景气拐点预期的出现。

  (2)、 2019 年水泥景气和 2012 年上半年快速下跌至低位将有所不同:景气中枢略下移,上半年不悲观,下半年不乐观。 经历了地产销售、土地出让和基建投资加速下滑之后,“投资稳增长”周期性再度开启,我们预计 2019 年水泥需求上半年增长 2%,全年增长 0.6%左右,波动幅度明显小于过往周期。供给侧环保的刚性约束仍旧较强,但高景气下行业错峰略有松动, 2019 年下半年置换产能逐渐投放,我们测算 2019 年供给能力同比增长 1.5%。中性情况下,运转率略有下降,景气中枢下行。下半年面临产能投放,需求可能周期性走弱,景气受到更大压制。

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