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因秋季检修错期,9月运量同比下降

作者: 文学驿站 发布时间: 2019年10月10日 18:12:17

原标题:因秋季检修错期,9月运量同比下降 来源:华泰证券

2019年9月,大秦线日均运量112.77万吨,同比降低10.69%10月9日,公司发布月度数据公告:2019年9月,大秦线完成货运量3383万吨,同比下降10.69%,日均运量112.77万吨,日均开行重车75.4列;1-9月,大秦线累计完成货运量32348万吨,日均运量118.49万吨,同比减少4.73%。我们认为,9月运量符合预期;秋季检修错期导致9月运量同比下滑。我们预计2019-2021年EPS为0.91、0.89、0.88元。维持目标价8.65-9.10元。在全球降息背景下,高股息股票对低风险偏好资金的吸引力仍在提升。考虑公司股息率较高,维持“增持”评级。秋季检修错期,使9月运量同比下滑,预计10月增速将反转公司在9月启动秋季例行检修,因检修时间同比错期(2019年为9月15日至10月8日,2018年为9月29日至10月23日),9月运量同比增速受到拖累。我们测算,大秦线非检修日、检修日的日均运量为120、105万吨。9月,电煤需求转入淡季,东南沿海六大电厂的煤炭日耗量从7-8月高峰期均值70.7万吨降低至9月均值66.4万吨。从同比角度观察,今年9月需求好于2018年,但略差于2017年。随着秋季检修结束,大秦线恢复正常拉运,我们预计10月日均运量回升至116万吨,同比增加4.17%。电厂、港口节点库存保持稳定尽管大秦线检修,9月节点库存仍保持稳定;9月电煤供给和需求环比双降,供需基本平衡。六大电厂的库存从9月初的1630万吨降至月末的1585万吨;秦皇岛港口库存从9月初的571万吨升至月末的591万吨。截至10月9日,节点库存小幅高于去年同期。其中,六大电厂库存为1591万吨,同比高出95万吨;秦港库存为673万吨,同比高出156万吨。增资蒙华公司,拓展北煤南运布局大秦铁路拟再度增资蒙华公司,交易完成后将成其第四大股东。我们认为,投资蒙华是对煤炭铁路布局的有力拓展;项目具有良好长期回报,公司预计项目IRR为6.22%。我们预计,1)浩吉线在开通后将经历亏损期,而后达到盈亏平衡点(可研报告估计时点为2023年);2)浩吉线对大秦线存在分流影响,但幅度不大。据可研报告测算,1)供给端:浩吉线与大秦线的煤源基本没有重叠;2)需求端:大秦线目的地主要东南沿海,浩吉线为中部地区;在海进江方面,与浩吉线直达对比,蒙西、晋北通过大秦线海进江,至长江下游有优势,至长江中游持平,而至长江上游存在劣势。高股息具有吸引力,维持目标价8.65-9.10元和“增持”评级公司股息率较高,具备防御配置价值,2019年股息率预计为5.98%(假设分红率为50%,基于2019/10/9收盘价)。我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利为135.03、132.95、130.68亿元。公司历史PE中枢为10x,我们基于9.5-10.0x 2019PE不变,维持目标价8.65-9.10元。维持“增持”评级。风险提示:经济快速下行,浩吉、蒙冀、瓦日铁路分流,公路治超放松。

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